Análisis Financiero Estructurado Cap IV

Análisis Integral de Rentabilidad.

La veracidad y exactitud de la información que se utiliza para el análisis de financiero es muy importante, sin embargo estos datos por separado de poco o nada sirven si no se puede realizar un análisis integral para determinar relaciones entre las áreas que conforman la empresa.

Naturaleza del análisis integral:

Como se ha mencionado anteriormente, deben relacionarse los datos obtenidos sobre los índices que se han analizado; y para que esto sea eficaz se deben seguir los suguientes pasos:

1- Definir un objetivo, propósito de análisis y qué áreas se cubrirán en el análisis.
2- Seleccionar las técnicas y metodologías más apropiadas para cumplir con los objetivos del paso 1.
3- Aplicar un enfoque integral para identificar las causas y efectos completos de la evaluación.
4- Establecer los resultados completos y conclusiones de análisis.
5- Presentar recomendaciones orientadas a corregir los aspectos negativos y potenciar los positivos.

Composición del Rendimientos de Operación.

Para realizar este primer análisis es necesario combinar la rotación del activo total y el margen de utilidad operativo, para ello se utilizará una fórmula del sistema Du Pont la cual facilita obtener el rendimiento del activo.

El primer factor a tomar en cuenta es el margen de operación que indica el porcentaje de ganancia que han generado las ventas, este es un porcentanje. El segundo factor a tomar es la rotación del activo, es decir, que tan eficientemente se han utilizado las inversiones de la empresa para producir ventas.

Uniendo ambos factores se pueden determinar estrategias para maximizar ya sea el margen de utilidad o la rotación de los inventarios u otras inversiones; dependiendo claro está, de la industria en que se desenvuelva la empresa y cual es la posición de la competencia.

La fórmula de cálculo es la siguiente:

Rendimiento sobre operación sobre activos (ROA) = Margen de Utilidad sobre operación (MUO) * Rotación de activo total (RAT). Es decir:

Utilidad de operación           Utilidad de operación       Ventas Netas
-----------------------    =    ------------------------   *  ----------------
Activo total                           Ventas netas                  Activo total

Origen del Margen de Utilidad de Operación.

Para poder realizar un análisis de calidad en lo cambios del margen de utilidad de operación, es necesario observar las incidencias en el margen de utilidad bruta y los gastos de operación, que por si solos no brindan mayores pistas sobre que es lo que pasa en la empresa.

Inicialmente se debe apoyar en un análisis vertical para entender la composición relativa y las variaciones del costo de ventas y sus componentes, los gastos de operación y el efecto que tengan sobre el margen de utilidad.

De esta manera se puede determinar si la reducción en el margen se debe a un aumento en la materia prima, en los gastos de producción directos, en los gastos relacionados a las ventas o administrativos; y a partir de estos hallazgos tomar decisiones para reducirlos.

Origen de la Rotación de Activo Total.

Determina la efectividad en convertir los activos en ventas. Para lo anterior se debe discriminar cada uno de los tipos de activo de los demás, es decir, analizar las fluctuaciones en las cuentas por cobrar, en el (los) inventario (s), en los activos fijos y otros activos.

Discriminando cada uno de los activos, se puede identificar si hay que maximizar los inventarios, realizar una mejor gestión de cobro o realizar un cambio en los equipos usados para la gestión productiva.

Composición del Rendimiento sobre la inversión.

El rendimiento sobre la inversión total (RSI), se obtiene sobre la utilidad neta después de impuestos entre la inversión en activos; esta a su vez se descompone en la rotación de activo total (RAT) y el margen de utilidad neta (MUN).

De manera similar al rendimiento de operación, en RAT y MUN por si solos no dan mayores indicios sobre la situación real de los factores que puedan estar afectando la rentabilidad y es por ello que deben integrarse para analizar sus componentes principales, así se determinará si el problema es el margen, la competencia, la rotación o la carga impositiva.

La fórmula de cálculo es la siguiente:

Rendimiento sobre inversión total (RSI) = Margen de Utilidad neta (MUN) * Rotación de activo total (RAT). Es decir:

Utilidad neta                         Utilidad neta                   Activo total
-----------------------    =    ------------------------   *  ----------------
Activo total                           Ventas netas                  Ventas netas

Origen del margen de utilidad neta.

Para obtener este margen, se debe tomar la utilidad bruta del estado de resultados y deducir todos los gastos en que incurra la empresa, costos de mercadería, gastos de ventas, gastos administrativos, otros gastos e ingresos y los impuestos.

Composición de la rentabilidad sobre el patrimonio.

La RSP expresa los rendimientos sobre la inversión de los socios de la empresa, existen dos maneras de calcularla según Du Pont que relacionan los factores de orígenes y efectos.

Fórmula de margen neto y rotación del patrimonio.

La fórmula de cálculo es la siguiente:

Rentabilidad sobre patrimonio (RSP) = Margen de Utilidad neta (MUN) * Rotación del patrimonio (RP). Es decir:

Utilidad neta                      Utilidad neta                     Ventas Netas
-----------------------    =    ------------------------   *  ----------------
Patrimonio                           Ventas netas                  Patrimonio

El patrimonio constituye una fuente de financiamiento para las inversiones de la empresa y a partir de esta fórmula se puede determinar que tanto provecho se obtiene del mismo, a razón del margen de utilidad neta.

La debilidad de esta razón, es que no todos los activos son financiados a través del patrimonio ni tampoco las ventas se ven afectadas directamente; si no que pueden ser influenciadas por el endeudamiento, así que al mezclar posibles causas no se tiene una certeza de causa y efecto directo.

Fórmula de rendimiento sobre activos y apalancamiento.

La fórmula de cálculo es la siguiente:

Rentabilidad sobre patrimonio (RSP) = Rendimiento sobre inversión total (RSI) * Incidencia de Apalancamiento (IAP). Es decir:

Utilidad neta                         Utilidad neta                   Activo total
-----------------------    =    ------------------------   *  ----------------
Patrimonio                           Activo total                     Patrimonio

La combinación del RSI y la IAP producen la rentabilidad del patrimonio, y a su vez ambos elementos muestran los orígenes de la rentabilidad y explican las causas inmediatas de las variaciones en el rendimiento de los accionistas.

Otra forma de asociar la rentabilidad sobre el patrimonio con el rendimiento sobre la inversión total, consiste en una fórmula que divide el RSI entre el porcentaje del Activo total (AT) financiado con patrimonio (PAT):

                                    RSI
RSP    =     ------------------------------------
                      % AT financiado con PAT

Fórmula de Rotación, margen y apalancamiento.

La fórmula de cálculo es la siguiente:

Rentabilidad sobre patrimonio (RSP) = Rotación de inventario (RAT) * Margen de utilidad neta (MUN) * Incidencia de apalancamiento (IAP). Es decir:

Utilidad neta                         Ventas netas       Utilidad neta        Activo total  
-----------------------    =    ------------------ *  ---------------- *  -------------
Patrimonio                           Activo total          Ventas netas        Patrimonio

Esta fórmula revela las tres grandes áreas generadoras de rentabilidad en toda empresa porque constituye la base del esquema integral de rentabilidad.

Efecto del apalancamiento financiero.

Los cambios en el nivel de deuda producen efectos que favorecen o perjudican la rentabilidad sobre el patrimonio, si una empresa no tuviera deuda, el patrimonio sería igual al rendimiento de los activos, ya que es el patrimonio el que financia la operación en u 100%.

De esto de desprende el análisis del Interés promedio de las deudas (TIP) sobre el Rendimiento de operación de los activos (ROA), demostrando alguna de estas relaciones:

1- ROA > TIP efecto positivo. Aumentará el RSP.
2- ROA < TIP Efecto negativo. Disminuye el RSP.
3- ROA = TIP Efecto nulo. 

Efecto integrado de rendimiento y apalancamiento.

Expresa como se integra el rendimiento sobre el patrimonio de la siguiente manera:

RSP = (ROA + (ROA - TIP)E + OIG/PAT) (1-T)

E:     Razón de endeudamiento.
OIG: Otros ingresos y gastos netos.
PAT: Patrimonio.
T:     impuesto de renta efectiva (Renta/utilidad antes de impuesto).

La rentabilidad sobre el patrimonio desciende por causa de la disminución de rendimiento de operacion y por la reducción del nivel de endeudamiento, ambos factores reducen el efecto positivo del apalancamiento.

Esquema Integral de Rentabilidad.

Constituye un instrumento de gran utilidad para asegurar el desarrollo de un proceso de análisis ordenado, profundo y completo de la rentabilidad.

Su aplicación enriquece el análisis y garantiza obtener los resultados deseados ya que identifica las variaciones en los rendimientos desde su origen. Este esquema debe leerse de derecha a izquierda, desde lo específico hasta lo general.

 

Bibliografía:
Tarcisio Salas (2011) Análisis y Diagnóstico Financiero Enfoque Integral Quinta Edición, Ediciones Guayacan.

Estados financieros y análisis de razones financieras

El primer paso del proceso de planeación debe ser la constante revisión de los estados financieros, de manera que se le haga un seguimiento a los planes de acción y decisiones que se ha tomado durante el año y si sus efectos han sido positivos para alcanzar las metas financieras fijadas.

Para garantizar la calidad y la veracidad de la información contenida en los estados financieros y en las comunicaciones a los accionistas y demás público en general, existen una serie de regulaciones y estándares a seguir, como lo son los principios de contabilidad generalmente aceptados por ejemplo.

En la carta a los accionistas, se describen de manera general los acontecimientos que han afectado a la empresa a traves del año, así como los planes para el siguiente periodo.

Estados financieros más importantes:

Estado de pérdidas y ganancias (estado de resultados).

Proporciona un resultado resumido de las operaciones de la empresa en un plazo específico. En este estado se puede ver el detalle por gasto e ingreso, por lo que permite determinar lo rubros donde eventualmente se podría reducir gastos, posteriormente se calculan los impuestos para determinar las utilidades  ganancias después de impuestos y compartir la información con los accionistas.


Balance general.

En este estado se resume la situación financiera de la empresa a un momento dado, se detalla la composición de los activos, pasivos y patrimonio o capital social.

Los activos y pasivos van desde los de más corta duración o líquidos a los de mayor duración o menos líquidos; expresados en su valor en libros.

Estado de ganancias retenidas.

Detalla las utilidades obtenidas después de impuestos, menos los dividendos pagados, ya sea por acciones preferentes o comunes, durante el periodo. De sta manera se detalla el monto de utilidades o ganancias a ser repartido entre los accionistas.

Estados de flujo de efectivo.

En este estado se sumarizan todos los cambios que la empresa ha tenido en relación a su efectivo y los valores negociados por la empresa durante el periodo.

Notas de los estados financieros.

Para ayudar a tener una mejor interpretación contenida en los estados financieros, estos vienen acompañados de una cantidad de notas donde se encuentran información adicional a políticas contables, procedimientos, cálculos y transacciones especiales que afectan de manera importante cada uno de los rubros; permitiendo así tomar mejores decisiones a los administradores y accionistas.

Consolidación de los estados financieros internacionales.

La ley en los Estados Unidos obliga a las empresas con filiales en el extranjero a convertir sus activos y pasivos en moneda extranjera a dólares por medio del método de la tasa corriente, en la que se utiliza el tipo de cambio del último día del año fiscal para los activos y pasivos. En el caso de las cuentas patrimoniales se utiliza la tasa histórica, que es el tipo de cambio que estaba vigente a la hora cuando se realizó la transacción.

Uso de las razones financieras.

La información contenida en los estados financieros es de suma importancia para todas las partes involucradas a la empresa, desde acreedores hasta accionistas y administradores; por este motivo se realizan cálculos para obtener índices de desempeño en áreas específicas, y así poder tener una mejor visión de las necesidades de la empresa.

El uso de razones financieras para obtener indicadores de desempeño y comparar estos indicadores con los de la competencia a través de un benchmarking que resultará en la identificación de áreas que requieren de una mayor investigación o atención por parte de los administradores.

Para identificar el desarrollo de tendencias, es de suma utilidad el análisis de series temporales, ya que se puede determinar el desempeño con el paso del tiempo; y se puede mejorar realizando un análisis combinado integrando las series temporales con la muestra representativa del mercado, para ubicar el indicador en el nivel más cercano a la realidad.

Consideraciones para un análisis de razones.

1- Las razones por sí solas no indican posibilidad de problemas, se debe profundizar y realizar análisis adicionales.

2- Una sola razón no ofrece suficiente información, por lo cual es recomendable usar dos o más.

3- Para evitar estacionalidades, los estados financieros a analizar debe estar cerrados al mismo periodo del año.

4- Los estados financieros utilizados como referencia deben ser auditados para que los datos sean lo más confiables posible.

5- La manera de obtener la información de los periodos debe ser igual.

6- Los resultados se podrían ver afectados por la inflación, ocasionando distorciones en los inventarios, activos depreciables y amortizaciones.

Tipos de razones:

Razones de Liquidez: son aquellas que miden la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones de corto plazo, conforme vayan venciendo.

Liquidez corriente.

Mide la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de corto plazo y se obtiene de la siguiente manera:

Liquidez corriente = activos corrientes / pasivos corrientes.

Prueba rápida o del ácido.

Mide la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de corto plazo, pero sin tomar en cuenta los inventarios; es decir, en caso que la empresa no pueda vender nada, se calcula de la siguiente manera:

Razón rápida = (activos corrientes - inventario) / pasivos corrientes


Razones de actividad: miden la capacidad de la empresa de convertir sus bienes en ventas o efectivo, es decir, cuanto producen.

Rotación de inventarios.

Mide la actividad o rotación del inventario durante el periodo, una vez obtenido este factor podemos determinar la cantidad de días o edad de este inventario dividiendo 365 entre el factor obtenido:

1. Rotación de inventarios = costo de los bienes vendidos / inventario.

2. Edad del inventario = 365 / Rotación de inventarios.

Periodo promedio de cobro.

Mide la antigüedad promedio de las cuentas por cobrar, y es útil para evaluar las políticas de crédito y cobro de la empresa.

Periodo promedio de cobro = Cuentas por cobrar / ventas diarias promedio

Periodo promedio de cobro = Cuentas por cobrar / (ventas anuales / 365).

Periodo promedio de pago
Mide el tiempo en que la empresa paga sus obligaciones. Para realizar este cálculo se debe calcular primero el monto de las compras anuales, dato que no se encuentra en los estados financieros, por lo que se asigna un porcentaje del costo de los bienes vendidos.

Cuentas por pagar / (% * costo de bienes vendidos)/365

Rotación de los activos totales.

Mide la eficiencia de la empresa para generar ventas a partir de sus activos, entre mayor sea este indicador, mayor eficiencia tiene la empresa.

Rotación de activos totales = ventas / Total de activos

Razones de endeudamiento. Estos indican el monto en préstamos que utiliza la empresa para generar utilidades, es decir el apalancamiento del que se sostiene. Un nivel muy alto de financiamiento aumenta el riesgo que la empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones con terceros. Estas razones miden la capacidad de la empresa de cubrir sus obligaciones y los intereses que se generan de los mismos.

Indice de endeudamiento

Mide la proporción de los activos totales que son financiados, así que su cálculo es:

Indice de endeudamiento = total de pasivos / total de activos

Razón de cargos de interés fijo o Cobertura de intereses.

Mide la capacidad de la empresa para realizar los pagos de intereses generados por el financiamiento, su cálculo:

Cobertura de intereses = Utilidad antes de intereses e impuestos / Intereses.

Indice de cobertura de pagos fijos.

Mide la capacidad de la empresa para pagar sus gastos fijos, como arriendo y pagos de préstamos así como de dividendos de acciones preferentes.

(utilidades antes de impuestos+arrendamiento) / Intereses + arrendamiento + prestamos + acciones).

Indices de rentabilidad. Como la razón de ser de las empresas es generar utilidades, estas razones ayudan a los analistas a evaluar las utilidades a partir de un nivel determinado de ventas y así analizar la efectividad de la operación durante el periodo. Para esto se utiliza el estado de pérdidas y ganancias.

Margen de utilidad bruta.

Mide el porcentaje de utilidad bruta a razón de las ventas, es decir, las ventas menos su costo:

Margen de utilidad = (Ventas - costo de bienes vendidos) / ventas

Margen de utilidad Operativa.

Mide el porcentaje de utilidad resultante luego de cubrir todos los gastos y costos excepto los impuestos e intereses.

Utilidad operativa = Utilidad operativa / Ventas.

Margen de utilidad neta.

Mide el porcentaje de utilidad resultante luego de cubrir todos los costos y gastos de la empresa, cuanto más alto el indicador es mejor.

Utilidad neta = Utilidad neta / Ventas 

Ganancias por acción.

Representa el monto obtenido durante el periodo para cada acción que circula en el mercado, este indicador es sumamente importante para los accionistas actuales y futuros.

Ganancia por acción = Utilidad neta / cantidad de acciones en circulación.

Rendimiento sobre activos totales (RSA).

Mide la eficacia generando utilidades a razón de los activos totales.

RSA = Utilidad neta / Activos totales.

Rendimiento sobre patrimonio.

Mide el rendimiento generado sobre la inversión previa de los accionistas, entre más alto sea este indicador, mayor la ganancia.

RSP = Utilidad neta / Capital en acciones.

Razones de mercado. Detallan el rendimiento de la empresa a razón de su posición en el mercado y el valor de sus acciones.

Relación precio vr ganancia.

Relaciona el precio de la acción con la ganancia esperada, es decir, cuanto se va a pagar contra la ganancia que generará. Entre más elevada la relación, hay mayor confianza de los accionistas.

P/G = Precio de mercado por acción / Ganancias por acción.

Razón mercado vr libros.

Relaciona el valor de mercado de las acciones contra el valor en libros de las mismas. Para calcular este indicador primero es necesario obtener el valor en libros de cada acción:

Valor en libros: Capital en acciones / Número de acciones en circulación.

Razón mercado/libros = Precio de mercado por acción / Valor en libros por acción.

Análisis completo de las razones:

Los analistas que desean obtener una visión más integral de la empresa utilizan dos técnicas que les permiten determinar las áreas de oportunidad de la misma, como lo son:

1- Resumen de todas las razones, y
2- Sistema de análisis de DuPont.

Análisis de DuPont.

Multiplica el margen de utilidad neta de la empresa por su rotación de activos totales, para así calcular el rendimiento sobre activos totales (RSA). Luego relaciona este RSA con el Rendimiento sobre el patrimonio (RSP) multiplicándolo por el indicador de apalancamiento financiero (MAF); que sse obtiene dividiendo los activos totales y su capital en acciones comunes.

Bibliografía

Gitman, Lawrence (2012). Principios de la administración financiera. 12° edición.

PEARSON EDUCACIÓN, México, 2012

Análisis Financiero: Análisis Horizontal, Vertical y Vertical Comparativo

Análisis financiero.

Como se ha mencionado en este blog con anterioridad, el objetivo de toda empresa es generar riqueza a sus dueños o accionistas y de ahí nace la necesidad de mantener un debido control sobre sus actividades productivas, flujo de caja, endeudamiento, etc.

Es por esta razón que el análisis financiero es primordial para evaluar el desempeño de la gestión administrativa y para ello se utilizan herramientas que analizan desde los datos más básicos hasta los más específicos, y así enlazar los efectos de las decisiones tomadas por la gerencia en la productividad, en los activos, pasivos y el patrimonio.

Dos de estas herramientas son el análisis horizontal y vertical; con las cuales se pueden determinar cambios y variaciones ocurridas en las diversas partidas que conforman los estados financieros, en valores absolutos y porcentuales; para construir una visión integral de la situación real de la empresa.

A continuación se analizará cada una de estas herramientas:


Análisis Horizontal.

Este análisis determina las variaciones en el balance general y estado de resultados, haciendo una comparación de cada una de las partidas de un año a otro y de manera horizontal. De esta manera se pueden determinar cambios importantes y tendencias, cuantificando en términos absolutos y porcentuales los cambios y determinando las relaciones entre las partidas.

Para realizar el análisis de los estados financieros, debemos realizar los siguientes tres pasos:

1.    Calcular la variación absoluta: El primer paso es restar el año II (periodo más reciente) con el año I (año base) y obtener la diferencia.

2.     Calcular la variación Porcentual: Dividir la diferencia obtenida en el paso 1 entre el monto del año I (año base).

3.       Interpretación de los datos: se interpretan ambos estados.

Ejemplo:

Una vez obtenidos los datos se analizan las relaciones entre partidas, por ejemplo inventarios vrs cuentas por pagar, ventas vr cuentas por cobrar, etc.

Análisis Vertical.

Este análisis tiene como objetivo determinar la composición o relación porcentual de cada uno de los componentes del estado general o de resultados y se debe realizar para cada año por separado.

El principio para el cálculo es la ecuación contable (Activos = Pasivos + Capital), y para ello tomaremos como base el total de activos y de pasivos + capital; es decir todas las cuentas de activos divididas entre el total de activos y todas las cuentas de pasivos y capital divididas entre su total.

Ejemplo:

En el caso del estado de resultados, la base será el total de las ventas y cada una de las cuentas que lo componen se dividirá entre su total, para cada uno de los dos años por separado.

Ejemplo:

Con estos datos podemos interpretar la distribución de cada uno de los conceptos de los estados y determinar acciones, por ejemplo en caso anterior podemos decir que el costo de ventas absorven un 75% de las ventas y que los gastos de ventas consumen casi un 20% adicional de las mismas.

Análisis Vertical comparativo.

Este análisis se puede complementar determinando el porcentaje de variación de la composición de las cuentas, de un año al siguiente; para obtener información adicional que puede ser de mucha ayuda en el momento de tomar decisiones.

Todas estas herramientas son de suma importancia para el análisis y la posterior toma de decisiones en una empresa, y una correcta interpretación de dichos datos pueden marcar la diferencia entre un negocio exitoso y uno al borde de su desaparición.

Bibliografía: Tarcisio Salas (2011) Análisis y Diagnóstico Financiero Enfoque Integral Quinta Edición, Ediciones Guayacan

Capítulo II El ambiente de los mercados financieros.

Instituciones y mercados financieros.

Las empresas siempre tendrán necesidades de efectivo para cubrir sus necesidades diarias de operación y por este motivo estas deben salir al mercado para conseguir estos fondos o fuentes de financiamiento.

Normalmente las compañías acuden a las instituciones financieras, las cuales funcionan como intermediarios entre individuos, empresas o gobiernos que ahorran sus excesos de dinero y los que necesitan de estos fondos para invertirlos.

En los Estados Unidos, las principales instituciones financieras son los bancos comerciales, las asociaciones de ahorro y préstamo, compañías de inversión, fondos de pensiones y otros similares; los cuales atraen ahorrantes a cambio de un porcentaje de ganancia y estos fondos los prestan a individuos o instituciones a cambio de un porcentaje de comisión.

Los bancos comerciales son las entidades más importantes de la economía ya que ofrecen a los ahorradores un lugar seguro para depositar su dinero, pagan una comisión por ello y a su vez ponen estos fondos a disposición de individuos y empresas que los necesitan en forma de ahorros. En los Estados Unidos, estos fondos se protegían bajo la Ley Glass-Steagall; la que aseguraba los ahorros hasta por 250,000 USD, ley que posteriormente fué derogada.

También existen los bancos de inversión, que ayudan a las empresas a reunir el capital, las asesoran en temas estructurales y hasta participan en negociaciones en el mercado.

En la década de los 90´s, y en respuesta al crecimiento en los mercados financieros, nace el sistema bancario paralelo, instituciones que no aceptan depósitos pero que cuentan con capitales importantes para invertir, como lo puede ser un fondo de pensiones.

Los mercados financieros son foros en los que proveedores y solicitantes de fondos pactan transacciones directamente donde las transacciones a corto plazo y con dinero se efectúan en los mercados de dinero y los de mayor plazo y en instrumentos como bonos o acciones publicas se llevan a cabo en el mercado de capitales.

Cuando una empresa emite y vende sus bonos o acciones y las vende directamente a los inversionistas y recibe el efectivo se dice que incurrió en una colocación privada, sin embargo la práctica más común es la oferta al público en general, o una oferta pública en el mercado financiero. Cuando esta transacción ocurre, directamente entre el emisor y el inversionista se dice que ha ocurrido en el mercado primario, pero si estos mismos instrumentos se negocian entre inversionistas dejan el mercado primario y se convierten en acciones de mercado secundario.

Como se indicó anteriormente, las empresas e individuos proveen o buscan capitales libremente en el mercado; cuando esto sucede en instrumentos a corto plazo como letras del tesoro, papel comercial o certificados de depósito, llamados también valores negociables, estos instrumentos se mueven en el mercado de dinero, y cuando se utilizan depósitos en otras divisas diferentes a la moneda nacional del mercado donde se transan, se denomina mercado de eurodivisas.

De igual manera, las empresas pueden obtener instrumentos a largo plazo, pero para ello deberán acceder al mercado de capitales, donde los valores clave ya no será certificados o letras sino bonos de deuda o acciones de las compañías. Los bonos de deuda son utilizados por las empresas o gobiernos para atraer grandes cantidades de dinero y por lo general de grupos de prestamistas y tienen vencimientos de entre 10 y 30 años; las acciones comunes y preferentes son unidades de patrimonio que pagan dividendos periódicamente cada vez que su valor incrementa, con la diferencia que los accionistas preferentes obtienen su cuota de manera prioritaria que los comunes.

Todos estos valores se transan en mercados de valores, donde los emisores y compradores negocian los instrumentos ya sea directamente en el sitio (mercado de corretaje) o por medio de corredores de bolsa; o en su defecto los emisores consignan los títulos valores a los creadores de mercado, quienes generan el mercado y los colocan, esto se denomina mercado de consignación.

También se puede negociar a través de una plataforma electrónica llamada Nasdaq, o en el mercado extrabursátil, que acoge los valores de menor cuantía que no se cotizan en las principales bolsas.

Para que una compañía pueda ofrecer sus bonos o acciones en las bolsas debe reunir una serie de requisitos previos y solicitar su incorporación, dependiendo de la bolsa donde lo solicite deberá tener cierta cantidad de acciones, accionistas, rendimientos etc. Una vez incorporada, la empresa enviará su oferta de compra o venta y con esta los corredores de bolsa generarán mercado en base al precio de oferta (monto más alto de venta) o precio de demanda monto mínimo de venta).

Con este mismo mecanismo las empresas pueden colocar bonos y acciones en mercados internacionales de bonos, donde empresas extranjeras puede colocar bonos extranjeros en la moneda del mercado.

El objetivo primordial de estos mercados de valores es la eficiente colocación de fondos, para que los inversionistas incrementen al máximo su riqueza, asignando los recursos a los instrumentos más atractivos.

La crisis financiera.

Como se ha indicado anteriormente, los bancos captan los ahorros y luego utilizan el dinero de los depósitos para prestar el dinero; durante la década de los años 70´s los préstamos hipotecarios se agrupaban y se vendían en forma de concesiones a grupos de inversionistas que luego captaban el dinero de las cuotas de los deudores, este proceso se conoce como bursatilización. Durante años esta práctica era considerada segura ya que según la experiencia, si los deudores tenían problemas en sus pagos las deudas se podrían refinanciar bajando los pagos compensando la deuda con la plusvalía que adquirían las propiedades en el tiempo. Este efecto produjo que se suavizaran los requisitos crediticios de los deudores ya que se tenía la seguridad que ante el alza en los precios de las propiedades, las deudas se reducirían en caso del atraso o no pago de las obligaciones.

Sin embargo ante la crisis económica mundial, los precios de las propiedades bajaron en aproximadamente un 30% durante los años de 2006 y 2009, haciendo que los deudores no pudieran hacer frente a los pagos y en muchos casos que estos abandonaran los inmuebles ya que los préstamos superaban el valor de los mismos.

El aumento en la morosidad, el declive en el valor de los valores respaldados con hipotecas ocasionó la quiebra inminente de 279 bancos entre los años de 2007 y 2010, a pesar de los esfuerzos de los gobiernos de Bush y Obama. 

Esto ocasionó que los banco ajustaran los términos en el otorgamiento de créditos reduciendo los préstamos en el mercado de dinero (corto plazo), ya que no se podía recaudar dinero en él o solo se lograba con tasas extraordinariamente altas. Debido a esto las empresas empezaron a acumular efectivo y a reducir gastos, lo que generó una caída en el PIB y la pérdida de 8 millones de puestos de trabajo.

De lo anterior se puede evidenciar la fragilidad de la economía, ya que muchos de los negocios dependen del crédito para subsistir, y si las entidades financieras contraen el crédito la economía se desacelera.

Regulación de instituciones y mercados financieros.

Para evitar crisis como la anteriormente citada, los gobiernos recurren a leyes regulatorias como la Ley Glass-Steagall y la Corporación Federal de Seguro de Depósitos, que aseguraba los depósitos de los ahorrantes, supervisaba la gestión de los bancos y restringía a los bancos de ahorro a realizar inversiones; dejando esta actividad exclusivamente a la banca de inversión.

Con los años, y ante la dura competencia de bancos e instituciones financieras extranjeras, los bancos americanos empezaron a perder participación en los mercados; por lo que en 1999 se derogó la Ley Glass-Steagall y promulgó la Ley Gramm-Leach-Bliley que permite a los bancos comerciales, bancos de inversión y compañías de seguros a fusionarse para diversificar las opciones de mercado y competir eficientemente bajo la vigilancia de órganos de control y observancia.

Además de estas leyes, se promulgaron otras leyes como la Ley de Valores de 1933 donde se exige informar a los compradores sobre los instrumentos que adquirían y la Ley del Mercado de Valores de 1934 que no solo regula la negociación en los mercados secundarios, sino creó la Comisión de Valores y Bolsa, donde las empresas deben informar detalladamente sobre su desempeño financiero de manera anual y por cuarto.

Impuestos empresariales.

Todas las empresas, indiferentemente de su constitución deben tributar. Por lo anterior se definirán los siguientes conceptos:

Ingreso ordinario: se genera a través de la venta de bienes o servicios de una empresa.

Tasa impositiva marginal: representa la tasa a la que se grava el ingreso adicional por arriba del ingreso base.

Tasa impositiva promedio: Son los impuestos de que se pagan sobre el ingreso ordinario, y este se divide entre sus ingresos gravables.

Doble gravamen: sucede cuando la empresa paga impuestos sobre sus excedentes y estos son transferidos a sus accionistas los cuales deben pagar impuestos sobre sus dividendos.

Gastos deducibles de impuestos: son gastos incurridos por la empresa para su operación o por intereses; esta deducción se aplica luego de de impuestos. Si una empresa no reporta ganancias, no deberá pagar impuestos.

Ganancias de Capital: cuando una empresa vende acciones o liquida inversiones, la diferencia entre el precio de compra y venta se conoce como ganancia de capital y se suma al ingreso corporativo y se deberá gravar.

Bibliografía

Gitman, Lawrence (2012). Principios de la administración financiera. 12° edición.

PEARSON EDUCACIÓN, México, 2012

Capítulo I El papel de la Administración Financiera.

Para poder entender la importancia de la administración financiera en los negocios y en la vida cotidiana, primero se debe comprender el concepto de finanzas. 

Se entiende que las finanzas es el arte y la ciencia de administrar el dinero, de ahorrar y como utilizar de manera eficiente los recursos disponibles; esto se puede aplicar tanto al ámbito empresarial como al personal, no solo para tomar buenas decisiones como empresarios si no también como consumidores.

Las personas que eligen la carrera financiera, tienen dos grandes categorías para poner en práctica sus conocimientos; una de ellas son los servicios financieros en los que el profesional diseña y entrega información y otros productos o asesorías a personas, empresas y entidades públicas; la otra rama es la administración financiera en la cual los gerentes utilizan la información financiera para tomar decisiones sobre el rumbo de la compañía, para lo cual debe plantearse objetivos concretos y medibles.

La primera gran decisión que debe tomar un empresario en la actualidad es definir que tipo de empresa desea dirigir de entre los varios tipos que existen. Entre estas están las empresas unipersonales, que tienen un solo dueño y este opera para si mismo, siendo quien toma las decisiones, recibe los ingresos y tiene poder ilimitado sobre la empresa. Este tipo es el más común en los Estados Unidos con un 73% por ciento.

Otro tipo de empresa es la sociedad, en la cual esta puede tener uno o más socios y opera básicamente en busca de utilidades. Estas empresas tienen más empleados y por ende pueden ser más rentables que las unipersonales, hay más conocimiento y cada socio tiene a cargo una parte de la misma pero responsabilidad ilimitada; lo que significa que debe responder por las obligaciones de otro u otros socios de ser necesario.

Por último se mencionará a las corporaciones que representan el 20% de las empresas en Estados Unidos, las cuales son entidades constituidas legalmente, los socios son accionistas quienes aportan una parte de patrimonio total a cambio de acciones, estas mismas representan el porcentaje de ganancia que el mismo tendrá a través de la operación de la empresa en forma de dividendos si los hubiere. Los accionistas nombran un consejo directivo, el cual a su vez nombra un presidente, los vicepresidentes y demás gerentes de la organización. El presidente o director general es el responsable por dirigir las operaciones diarias y aplicar las políticas establecidas por el consejo directivo.

Otro tipo de sociedad es la de Responsabilidad Limitad, la cual básicamente es una combinación de los tipos anteriormente citados y posee una cantidad menor de 100 propietarios, todos con responsabilidad limitada.

Es por esta gama de posibilidades y los retos del día a día, que es fundamental el estudio o al menos el entendimiento de la administración financiera en las actividades diarias dentro de una empresa, para entender el impacto de las decisiones que se toman en todas y cada una de las áreas funcionales; en la empresa como organización integral.

Meta de una empresa.

La meta de la administración financiera es claramente maximizar las utilidades de las empresas, y por ello generar mayor riqueza a los accionistas. Para lograr esto hay que tomar decisiones que claramente van a impactar a la organización y a todas las partes involucradas, desde colaboradores hasta proveedores, y finalmente a los accionistas; así que debe vigilarse que no se descuide ninguno de ellos y que este descontento que se pueda provocar afecte la imagen o credibilidad en la empresa.

Para lograr una maximización en las utilidades, se deben observar factores muy puntales para llevar un pulso efectivo el comportamiento de las acciones, por ejemplo el tiempo en que las inversiones que la compañía posee generen rendimientos y que estos estén disponibles lo antes posible para su utilización. Flujos de efectivo es otro de los factores que debe observarse a pesar que estos no necesariamente generen valor accionario, si es fundamental para cubrir las obligaciones que la empresa tenga en el tiempo y no generar mal ambiente por atrasos en pagos a proveedores, empleados u obligaciones con el estado. Otro factor que incide directamente en los accionistas es la aversión al riesgo, ya que no hay inversionista que quiera exponer su patrimonio a negocios arriesgados a cambio de rendimientos exorbitantes que potencialmente se puedan convertir en pérdidas millonarias.

No hay que dejar de lado a los clientes, empleados, proveedores, propietarios y demás participantes empresariales; ya que sin buenas relaciones entre estos grupos de interés y la administración, los procesos productivos se verán afectados y esto bajará la calidad de los productos o generar una mala imagen en el mercado.

Ligado a lo anterior se puede mencionar las normas de ética empresarial que las compañías pongan en práctica y cultiven dentro de sus empleados; ya que en los últimos años muchas empresas han visto afectada su credibilidad al involucrarse en actos de corrupción que han sido sacadas a la luz por la prensa; poniendo en evidencia la falta de valores o juicios de valor. Estas acciones maximizan el riesgo que los accionistas busquen opciones de inversión más seguras y que operen dentro del marco legal.

Para una efectiva función de la administración financiera, los encargados deben tener una constante interacción con los demás funcionarios de la empresa, para recolectar suficiente información para la toma de decisiones. De igual manera, el tamaño de la organización influirá directamente en la estructura de la misma, ya que el departamento de contabilidad podrá ejercer funciones de finanzas o viceversa.

Relación con la economía: para un efectivo análisis de costos, deben observarse los ingresos y costos marginales acorde a las necesidades y disponibilidades de la organización, por lo cual se debe poder aplicar las teorías económicas.

Relación con la contabilidad: para la toma de decisiones es necesario tener y comprender la mayor cantidad de información posible, para luego ir más allá de su interpretación e identificar áreas de oportunidad o mejora.

Además del análisis y planeación financiera, el gerente de finanzas debe tomar decisiones de inversiones y financiamiento para lograr alcanzar los objetivos fijados.

Gobierno Corporativo está conformado por reglas, procesos y leyes se aplican  en la operación, el control y la regulación de las compañías, así como las responsabilidades de todos los participantes empresariales por igual; incluyendo a los inversionistas tanto individuales (inversionistas que adquieren pequeñas cantidades de acciones para satisfacer deseos propios de inversión), como institucionales (fondos de inversión, bancos, etc.).

Ante la necesidad de vigilar el accionar de las empresas, se creó en julio del 2002 la ley SOX, la cual pretende prevenir actividades delictivas de las empresas a través de eliminar problemas de revelación de información corporativa y conflictos de intereses entre accionistas, administradores, auditores, abogados, agentes y otros. 

Los agentes o administradores actúan en representación del consejo directivo, pero en ocasiones ponen como prioridad su enriquecimiento personal. Esto puede ocasionar un sesgo en las decisiones que se toman y que afecten la generación de la riqueza para los accionistas; es por esto que las juntas directivas deben cerrar estas posibilidades creando planes de bonificación e incentivos que incluyan participación accionaria por el cumplimiento de objetivos; así se evita la zona de confort y siempre se buscará la mayor rentabilidad posible durante el periodo.

Bibliografía

Gitman, Lawrence (2012). Principios de la administración financiera. 12° edición.

PEARSON EDUCACIÓN, México, 2012